الخلاصة
- البنوك تقترح تقييماً بين 11 و14 مليار درهم، مقابل توزيعات بـ592 مليون دولار خلال 3 سنوات
- الصفقة أول طرح إماراتي منذ اندلاع حرب إيران، ومؤشر دبي تراجع نحو 10% منذ فبراير
خبر:
ضغوط من مستثمرين لخفض تقييم الطرح العام الأولي لشركة “دي آي بي هولدينغ” في دبي، باعتباره غير جذاب في ظل عدم اليقين الجيوسياسي، بحسب بلومبرغ نقلاً عن أشخاص مطلعين. الشركة سبق أن حسّنت الشروط بعرض توزيعات أرباح بقيمة 592 مليون دولار خلال ثلاث سنوات. المداولات مستمرة ولم تُحسم قرارات التقييم النهائية.
تفصيل:
- نطاق التقييم: تقترح بعض البنوك تقييماً يتراوح بين 11 مليار درهم (3 مليارات دولار) و14 مليار درهم قبل تطبيق أي خصم على سعر الطرح، وفق أشخاص مطلعين تحدثوا لبلومبرغ. ولا تزال المداولات جارية من دون قرارات نهائية.
- حساب العائد: الحد الأعلى للتقييم يعني عائد توزيعات 5%، وهو مستوى مقارب لمشغّل بوابات التعرفة “سالك” ومنصة المواقف “باركن” اللتين تستفيدان من تدفقات إيرادات ثابتة، فيما يقترب الحد الأدنى من تقييم صندوق “دبي ريزيدنشال ريت”، بحسب بلومبرغ.
- مطلب المستثمرين: طالب بعض المستثمرين بعائد توزيعات أعلى يقترب من عائد “إعمار العقارية” البالغ 9%، بحسب أشخاص مطلعين طلبوا عدم كشف هوياتهم لمناقشتهم معلومات غير معلنة. ويرى مستثمرون آخرون أن طبيعة الأعمال الدفاعية تبرر عائداً أدنى.
- رد الإدارة: قال خالد بن كلبان، نائب رئيس مجلس إدارة “دبي للاستثمار” ورئيسها التنفيذي، إن الشركة ستدرس بالتأكيد تطبيق خصم على القيمة العادلة التي قدّرتها البنوك لرفع عائد التوزيعات، لكنه رفض مقارنة “دي آي بي” بشركات عقارية مثل “إعمار”.
- حجة الفارق: أوضح بن كلبان لبلومبرغ نيوز أن الشركات العقارية تخضع لطلب السوق والدورات الاقتصادية، بينما لا تتحمل “دي آي بي” نفقات رأسمالية وتُغطى أعمال الصيانة برسوم الخدمات التي يدفعها المستأجرون، ما يجعل الصفقة أقرب إلى صفقة بنية تحتية.
- الجدول الزمني: تعتزم “دبي للاستثمار”، المساهم الوحيد، بيع حصة 20%، على أن يبدأ الاكتتاب في 27 أكتوبر ويبدأ التداول في 11 نوفمبر. وكانت الشركة تستهدف الإدراج في الربع الأول قبل تأجيله بعد اندلاع الحرب، بحسب بن كلبان.
- سياسة التوزيعات: تتوقع الشركة توزيع أرباح سنوية بقيمة 700 مليون درهم في 2026، على أن يُرفع المبلغ بواقع 25 مليون درهم في كل من العامين التاليين، وفق بلومبرغ.
- الأصول: تملك “دي آي بي” مجمع دبي للاستثمار، مشروع متعدد الاستخدامات على مساحة 2300 هكتار تأسس عام 1997، ويضم مستودعات وفنادق ومتاجر ومدارس ومراكز طبية، إضافة إلى أصول لوجستية وصناعية وسكنية وتجارية بعقود إيجار طويلة الأجل.
- حالة السوق: تراجعت الأسهم الإقليمية منذ بدء الصراع في فبراير باستثناء سلطنة عُمان، وانخفض المؤشر المرجعي في دبي نحو 10%. كما هبطت أحجام الإدراجات الخليجية هذا العام إلى ما دون مستويات أفريقيا جنوب الصحراء، بحسب بلومبرغ.
- طروحات مقبلة: قال بن كلبان إن “دبي للاستثمار” قد تدرج شركات أخرى من محفظتها في وقت أقربه العام المقبل، بعد أن حددت سابقاً “الإمارات للزجاج” وشركة تبريد المناطق “إميكول” مرشحتين محتملتين للطرح.
خلفية:
حرب إيران دخلت شهرها الثامن، ودفعت “دي آي بي” إلى تأجيل إدراج كان مستهدفاً في الربع الأول. تحفّظ المستثمرين على التقييمات المرتفعة في الخليج بدأ قبل اندلاع الحرب، مع تباطؤ وتيرة الإدراجات الإقليمية خلال السنوات الأخيرة.
بين السطور:
الخلاف ليس على السعر وحده بل على تصنيف الشركة: إدارة “دي آي بي” تقدّم نفسها كأصل بنية تحتية بإيرادات إيجارية ثابتة بلا نفقات رأسمالية، وهو تصنيف يبرر عائد 5% قرب “سالك” و”باركن”. المستثمرون المطالبون بعائد 9% يسعّرونها كأصل عقاري معرّض للدورة الاقتصادية. وتراجع مؤشر دبي 10% منح المشترين بدائل أرخص، ما يرفع كلفة التمسك بالحد الأعلى للتقييم.
ماذا بعد؟
بناء الأوامر عند انطلاق الاكتتاب في 27 أكتوبر، ثم السعر النهائي وحجم أي خصم على القيمة العادلة قبل بدء التداول في 11 نوفمبر، ومخاوف استئناف الأعمال العدائية بعد انتخابات التجديد النصفي الأميركية الشهر المقبل.
