الخلاصة
- باراماونت سكايدانس تستكمل الثلاثاء شراء وارنر براذرز ديسكفري مقابل 110 مليارات دولار وتغيّر اسمها إلى سكايدانس
- الشركة المدمجة تحمل نحو 80 مليار دولار ديوناً وتستهدف 6 مليارات دولار وفورات سنوية
- بارونز رجّحت أن أسهم ديزني ونتفليكس خيار أفضل للمستثمرين في قطاع الترفيه
خبر:
صفقة بقيمة 110 مليارات دولار تغلق الثلاثاء لتجعل باراماونت سكايدانس مالكة لاستوديوهين كبيرين وشبكة سي بي إس وقنوات كابل بينها سي إن إن وأعمال بث واسعة. وبحسب بارونز، تواجه الشركة مهمة صعبة في دمج كيان أكبر منها، بينما تستعد لتغيير اسمها إلى سكايدانس. وجاء تقدّم الصفقة بعد اتفاق مع مجموعة من المدعين العامين للولايات طعنوا فيها لأسباب تتعلق بمكافحة الاحتكار.
تفصيل:
- هيكل التمويل: بحسب بارونز، مولت باراماونت شراء أسهم وارنر براذرز البالغ 81 مليار دولار عبر إصدار 52 مليار دولار من الديون، إضافة إلى نحو 47 مليار دولار من الأسهم بسعر 12 دولاراً للسهم، من مجموعة تقودها عائلة إليسون المسيطرة.
- مستثمرون خليجيون: أفادت بارونز بأن من المتوقع أن تشارك في زيادة رأس المال صناديق ثروة سيادية من الشرق الأوسط، وربما يكون صندوق الاستثمارات العامة السعودي أحدها. ولم تُعلن قائمة نهائية بالجهات المشاركة ولا حصص كل منها.
- تخفيف الملكية: من المتوقع أن يقفز عدد أسهم الشركة إلى 5 مليارات سهم من نحو 1.1 مليار حالياً نتيجة زيادة رأس المال. وبحسب بارونز، يبقى خطر إصدارات أسهم إضافية قائماً إذا أخفقت الشركة في بلوغ أهدافها المالية.
- هدف الوفورات: تستهدف الشركة 6 مليارات دولار وفورات سنوية من خفض التكاليف ومصادر أخرى، على قاعدة أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك تبلغ نحو 12 مليار دولار سنوياً. ووصفت موديز هذا الهدف بأنه من بين الأكبر المعلنة على الإطلاق.
- خفض الدين: تسعى باراماونت إلى خفض الدين إلى أقل من 4 أضعاف الأرباح السنوية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك بحلول 2028، من نحو 7 أضعاف حالياً، في وقت يتراجع فيه أكبر أنشطة الكيان المدمج وهو شبكات التلفزيون.
- إشارات السوق: بحسب بارونز، لم يتداول إصدار الدين البالغ 52 مليار دولار جيداً، وخسرت بعض السندات 3% إلى 4%. ويبلغ عائد الدين المضمون من الدرجة الثانية المستحق في 2034 نحو 9.5%، فيما يتجاوز عائد الدين غير المضمون المستحق في 2036 نسبة 10%.
- موقف المحللين: وفق بيانات بلومبرغ، 3 فقط من أصل 25 محللاً يمنحون السهم توصية شراء، مقابل 10 توصيات بيع. وكتب بيتر سوبينو من وولف ريسيرتش أن أمام الشركة “طريقاً صعوداً شاقاً”، مشيراً إلى نمو مبيعات سلبي وغموض في القيادة، ومانحاً السهم تصنيف أداء أقل من السوق.
- أداء الأسهم: ارتفع سهم باراماونت 3% إلى 9.78 دولار الاثنين، لكنه منخفض 26% منذ بداية العام وأقرب إلى قاعه عند أقل من 8 دولارات منه إلى قمته عند 20 دولاراً. وأغلق سهم وارنر براذرز عند 30.95 دولار، قرب قيمة الصفقة النقدية البالغة 31.02 دولار.
- تعويض المساهمين: سيحصل حملة أسهم الفئة B الحاليون على مذكرة اكتتاب عن كل سهم، بسعر تنفيذ 12 دولاراً ومدة 10 سنوات، ومن المتوقع إتمام الإصدار في 13 أكتوبر، وأن تُتداول المذكرة ابتداءً قرب 3 دولارات.
- البدائل المطروحة: تراجع سهم نتفليكس أكثر من 25% في 2026 إلى 67.30 دولار، ويُتداول عند نحو 20 ضعف أرباح 2026 المتوقعة. وانخفض سهم ديزني نحو 9% إلى أقل من 104 دولارات، عند 15 ضعف الأرباح المقدرة للسنة المالية المنتهية في سبتمبر.
خلفية:
ترأس عائلة إليسون الداعم المالي الأكبر لباراماونت؛ لاري إليسون رئيس أوراكل، ونجله ديفيد إليسون رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي المشارك إلى جانب ينون كرايز المعيّن حديثاً.
بين السطور:
قدّرت بارونز أن سندات باراماونت ذات العائد فوق 10% قد تقدم مخاطرة/عائداً أفضل من السهم، لأنها أعلى أولوية من كل حقوق الملكية بما فيها حصة عائلة إليسون. ورجّح دويتشه بنك أن سوق نتفليكس يبالغ في التركيز على ضعف التفاعل الأميركي ويتجاهل قوة الشركة خارجياً، بعد رفع التوصية إلى شراء وخفض السعر المستهدف إلى 95 دولاراً.
ماذا بعد؟
إتمام إصدار مذكرات الاكتتاب في 13 أكتوبر، وتداول حزمة الدين البالغة 52 مليار دولار، ومدى تقدم الشركة نحو هدف خفض الدين إلى أقل من 4 أضعاف الأرباح بحلول 2028.
